Инвесторам стоит избегать рынка облигаций, написал в ежегодном письме акционерам Уоррен Баффетт. «Инвесторов на рынках инструментов с фиксированным доходом по всему миру, будь то пенсионные фонды, страховые компании или пенсионеры, ждет мрачное будущее, — написал 90-летний генеральный директор Berkshire Hathaway. — Участники рынка, как по регуляторным причинам, так и с точки зрения кредитных рейтингов, должны уделять пристальное внимание облигациям. Но рынок облигаций — не то место, где сегодня нужно находиться».
После годового собрания акционеров Berkshire Hathaway в начале мая 2020 г. инвестиционный гуру за период пандемии практически не делал публичных заявлений. В своем ежегодном письме, которое сопровождает публикацию годового отчета компании, он прокомментировал текущую ситуацию на рынках облигаций, сильно обострившуюся в последние недели, поделился мнением о перспективах американской экономики и объяснил, зачем Berkshire Hathaway потратила в прошлом году почти $25 млрд на выкуп своих акций.
Доходности государственных облигаций развитых стран сильно выросли за последнюю неделю в результате массовой распродажи, которая обеспокоила и участников мировых фондовых рынков. Доходность 10-летних казначейских бондов США, которая в начале года составляла 0,9%, к концу этой недели поднялась до 1,415%. Инвесторы уходят из безопасных инструментов, ожидая резкого ускорения экономического роста. Оптимизм относительно оживления мировой экономики также спровоцировал ожидания ускорения инфляции и пересмотра ультрамягкой денежной политики центральными банками.
Многие инвесторы, выходя из гособлигаций, заменяют их в своих портфелях более рискованными бумагами более низкого кредитного качества. «Некоторые страховщики, а также другие инвесторы в облигации могут попытаться выдавить хоть что-то из ничтожных доходов, которые сейчас есть на рынке, переводя средства в обязательства сомнительных заемщиков. Однако рискованные кредиты — это не ответ на неадекватные процентные ставки», — предупредил Баффетт. «Три десятилетия назад когда-то мощная индустрия ссудо-сберегательных ассоциаций довела себя до гибели в том числе из-за того, что игнорировала эту максиму», — напомнил инвестор.
Сама Berkshire Hathaway является крупным участником рынка инструментов с фиксированным доходом — во многом потому, что ей где-то нужно держать огромные денежные средства, которые на конец года составили $138,3 млрд. Около $113 млрд из них было вложено в краткосрочные бумаги — казначейские векселя, тогда как в более долгосрочные облигации — лишь $3,4 млрд. Компания слегка сократила в IV квартале свои вложения в корпоративные облигации.
Баффетт в прошлом неоднократно отмечал, что не может найти достаточно крупную цель для поглощения. Поэтому свободные денежные средства Berkshire Hathaway продолжают расти, и это не очень нравится инвесторам. В последние два года ее акции отстают от индекса S&P 500. Например, в 2020 г. они выросли на 2,4%, а индекс — на 16,3%.
За прошлый год Berkshire Hathaway потратила на выкуп своих акций $24,7 млрд, причем покупки активизировались в IV квартале ($8,8 млрд). Баффетт объяснил их так: вместе со своим партнером Чарли Мангером он «решил, что они повысят внутренне присущую стоимость [компании] и при этом у Berkshire останется с избытком средств, чтобы воспользоваться любыми возможностями или решить проблемы, если те возникнут».
«Выкуп акций оказался в центре всеобщего внимания и был действительно очень крупным», — говорит Джим Шанахан, аналитик Edward Jones. По его оценке, в этом году компания выкупила акций еще на $4,5 млрд.
Рост фондового рынка означает, что возможности Баффетта по поглощению останутся ограниченны. «Большинство по-настоящему великих бизнесов не были заинтересованы в том, чтобы их кто-то купил», — заявил Баффетт. Поэтому он и Мангер уделяют повышенное внимание портфелю акций, размер которого в 2020 г. достиг $281 млрд. Berkshire Hathaway купила в прошлом году акции мобильного оператора Verizon Communications на $8,6 млрд и Chevron — на $4,1 млрд (акции нефтяной компании сильно упали во время кризиса, но она, в отличие от Exxon Mobil, сохранила в 2020 г. положительный свободный денежный поток). Berkshire Hathaway также немного сократила долю в своей крупнейшей инвестиции — Apple (пакет стоил $118 млрд на конец года).
«Он остается непреклонен в вопросе цены [покупки] и по-прежнему проявляет дисциплинированность в вопросе стоимостных оценок, — комментирует Шанахан. — В результате он упустил некоторые возможности».
Баффетт также подтвердил в письме свою уверенность в перспективах американской экономики, сказав акционерам, что страна «двинулась вперед» и что «никогда не надо играть против Америки».
За короткие 232 года ее существования не было другого такого инкубатора для раскрытия человеческого потенциала, как Америка. Несмотря на некоторые тяжелые перерывы, экономический прогресс нашей страны просто потрясающий.– Уоррен Баффетт
Berkshire Hathaway, которая владеет коммунальными и энергетическими компаниями в разных частях страны, потратила часть денег на проекты в сфере возобновляемой энергетики, а также реализует многомиллиардный проект по модернизации линий электропередач. «Электрическим компаниям в нашей стране требуется масштабная реструктуризация, итоговая стоимость которой будет огромна», — написал Баффетт.
В IV квартале чистая прибыль Berkshire Hathaway (включая нереализованную прибыль от инвестиций в акции) выросла почти на 23% по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. до $35,8 млрд. Операционная прибыль увеличилась почти на 14% до $5 млрд. За полный 2020 г. операционная прибыль снизилась на 9% до $21,9 млрд.
Перевел Михаил Оверченко
